（报告出品方/作者：广发证券，孟祥杰、吴坤其）
一、长维度看，美军工板块股价或利润表现优于大盘
统计发现，长维度看美国国防军工板块的股价或利润表现优于大盘。二战结束后可以将美国军费支出划分为几个阶段，期间受朝鲜战争、越南战争、美苏冷战、中东战争影响，美国军费有几轮比较典型的增减周期；过往研究发现，在这期间内，美国军工均有较为显著的超额收益：
（1）~年，即二战结束至朝鲜战争结束后几年时间内，Stigler、Friedland（年）研究显示，年在纽交所投资美元，到年将增长到美元，而投资美元至美国领先的54家国防承包商，将增长至美元；
（2）~年，即越南战争后半期至美苏大规模军费竞赛之前，《Assessmentofthestudyofdefensecontractorprofitability》（GAO，年）一文使用6个盈利能力指标，包括ROA、ROE等，选取84家美国大型国防承包商，以及家商业公司为样本，显示美国国防承包商的盈利能力超过可比商业公司盈利能力35%；
（3）~年，即美苏冷战军备竞赛的美国军费支出快速爬坡期内，据《Assessmentofthestudyofdefensecontractorprofitability》（GAO，年），美国国防承包商的盈利能力超过可比商业公司盈利能力%；
（4）~年，即美苏冷战后半期至年，据《RevisetheexcessprofitabilityofU.S.defensecontractors-factorfiction?》（JohnS.Canzio，年），该期间内，所选取的国防军工股样本，年度收益率为15.3%，可比商业公司、标普指数同期内年度收益率分别为13.5%、10.9%；累计收益率角度，该期间内，美国国防军工股样本累计收益率为.3%，而可比商业公司、标普指数分别为.3%、.4%，军工股的超额收益率突出。
除长周期较为显著的超额收益率表现，美国军工股长周期数据有两点值得